海龟网博士眼镜拟发可转债, 门店增长平稳, 盈利增速放缓

蓝鲸新闻9月10日讯，9月10日，博士眼镜连锁股份有限公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（修订稿）》，披露拟发行不超过3.75亿元可转债，用于连锁门店建设、总部运营中心建设、数字化平台升级及补充流动资金海龟网，并提示商标争议、新开门店拓展、募投效益不达预期等风险。

门店扩张持续加速，净利润增速却降至6.97%

截至2025年6月末，博士眼镜在全国拥有569家门店，较此前几年保持稳定增长。然而，2025年上半年公司实现营收6.86亿元，同比增长14.2%，归母净利润仅为0.56亿元，增速仅为6.97%，净利率下滑至8.51%。这表明，尽管门店数量增加，但单店盈利能力并未同步提升，扩张带来的边际效益正在减弱。

新增225家门店计划面临选址难题与盈利不确定性

公司计划在全国重点城市新增225家门店，但这一计划面临多重挑战。一方面，成熟商圈和大型社区的优质门店资源有限，主要竞争对手已占据有利地段，新门店选址竞争激烈；另一方面，新开门店的盈利能力存在较大不确定性。根据公司测算，连锁眼镜门店建设及升级改造项目的净利率预计为6.48%，低于公司整体净利率，且新门店的客流需要时间培育，若选址不当或判断失误，可能导致门店盈利能力不佳甚至关闭停业。此外，公司前次募投项目曾出现建设延期的情况，本次募投项目的实施进度亦存在不确定性。

品牌建设预算7000万元海龟网，效果难以量化成隐患

总部运营管理中心及品牌建设项目拟使用7000万元募集资金，用于购置办公场地和建设品牌形象体验中心。然而，品牌建设的效果往往难以量化，且在当前竞争激烈的眼镜零售市场中，品牌影响力并非决定性因素。此外，数字化平台升级建设项目同样面临技术迭代快、实施难度大的问题，若不能有效提升供应链管理、客户关系管理和线上线下协同能力，可能难以实现预期效果。

募投项目折旧摊销费用最高占净利润41.22%

更值得关注的是，本次募投项目建成后将产生较高的折旧摊销费用，预计将对公司的净利润产生较大影响。根据测算，募投项目新增折旧摊销金额在经营年度内最高可达4625.30万元，占预计净利润的比例最高可达41.22%。虽然公司预计募投项目带来的利润增长将超过新增折旧摊销费用，但如果市场环境发生变化或项目管理不善，新增折旧摊销费用可能对公司的盈利能力造成压力。

部分注册商标被撤销，行政诉讼尚未落定

公司在商标方面也存在一定的法律风险。目前，公司部分注册商标已被国家知识产权局撤销，相关行政诉讼仍在审理中。尽管公司表示这些商标对公司生产经营的依赖程度较低，但一旦诉讼结果不利，可能会影响品牌形象及市场信心。

线上GMV仅占16.79%，智能眼镜布局仍处早期

从行业层面来看，眼镜零售市场竞争日益激烈，行业集中度较低，公司面临来自本地及全国性品牌的多重竞争。随着智能眼镜等新兴产品的崛起，传统眼镜零售企业需要加快转型，但公司在智能眼镜领域的布局尚处于早期阶段，尚未形成显著的竞争优势。同时，公司线上业务虽然有所增长，但整体占比仍较低，2025年上半年线上GMV为1.3亿元，占营收比例仅为16.79%，远低于行业领先企业的线上渗透率。

三年分红超利润两倍，定增或加剧财务压力

公司近年来的利润分配政策较为激进，过去三年累计现金分红占年均可分配利润的比例高达199.03%。尽管公司表示此次定增有助于提升长期盈利能力海龟网，但在当前盈利能力尚未显著改善的情况下，大额定增可能加剧财务压力，影响未来分红能力。

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